中國丙烯酸乳液行業發展前景分析
作為當今重要的化工原料，丙烯酸乳液是水性涂料的主要成膜物質之一，在水性涂料原材料中占有較大比例。經過多年不斷發展和改良，丙烯酸乳液在國內外市場上形成了較為完整的產業鏈，下游應用市場也隨著產業鏈的完善而不斷擴張至國民經濟各個領域。近幾年建筑及工業涂料、紡織工業、防水材料、包裝材料等下游行業隨全球經濟快速發展呈不斷增長趨勢，對丙烯酸乳液行業具有較強的拉動作用。盡管2020年新冠疫情的爆發給國內經濟帶來了一定程度的影響，但隨著國內疫情防控逐步趨穩，在未來經濟持續復蘇和環保政策趨嚴的宏觀背景下，丙烯酸乳液具有廣闊的市場前景。
國內城鎮化快速發展和住房條件不斷改善，使得涂料行業長期呈現穩定增長的態勢。近年來，公共基礎建設投入不斷增加，老舊小區改造、美麗鄉村建設等工程持續推進以及家裝領域精裝修趨勢凸顯，使得涂料行業的市場需求迎來較快的增長區間。據統計，2019年全年國內涂料行業產量為2438.80萬噸1，考慮到市場新需求的持續放量以及后疫情時代行業復蘇反彈的趨勢，預計2025年將達到5150.99萬噸2（具體如圖1所示），未來幾年中國涂料行業將依然呈現出快速增長的發展態勢。
圖1 2020－2025年中國涂料工業企業產量預測情況（單位：萬噸）
一方面，下游涂料行業未來幾年的快速增長勢必會相應拉動丙烯酸乳液的市場需求。同時，涂料廣泛應用于建筑和工業領域，而工業領域當前水性涂料占比較低，未來在國家環保政策趨嚴，水性化等環保政策不斷推進的大背景下，工業領域水性涂料替代油性涂料將成為大趨勢，丙烯酸乳液作為水性涂料的主要原材料，需求量勢必會大幅增加；另一方面，基于丙烯酸乳液技術工藝的發展，其下游應用場景近年來由傳統的涂料領域逐步延伸至印刷、商超物流、洗滌品、化妝品、藥品行業等新興、高端領域，進一步推動了丙烯酸乳液下游應用市場規模的不斷增長。據統計，2019年，我國丙烯酸乳液銷售量約為304萬噸3，未來幾年，預計我國丙烯酸乳液行業的市場規模將不斷提升4（具體如圖2所示）。
圖2 2020－2025年中國丙烯酸乳液市場規模預測情況（單位：萬噸）
縱觀近年來丙烯酸乳液及其下游應用市場發展趨勢和歷史數據，從政策層面來看，未來以環保促轉型、以綠色謀發展，已成為該行業的發展共識，企業應當更加密切地關注相關領域的政策導向，以技術手段滿足用戶在環保升級改造與產品質量提升等方面的需求；在市場需求層面，我國丙烯酸乳液下游需求依舊主要集中在涂料領域，當前涂料行業發展穩中有進，其中制造業、電子產業、新能源汽車、船舶集裝箱等成為拉動涂料行業需求的增長新動能。
附注：
■ 1）2019年涂料數據來源于東北證券《地產投資和“舊改”雙驅動，涂料行業加速整合》。
■ 2）根據民生證券《萃取法鈦白放量在即，打開新的成長空間》，2015－2019年我國涂料產量平均增速為9％。由于新冠肺炎疫情影響，2020年預計我國涂料產量增速將低于平均增速，2021－2022年預計增速將反彈高于平均增速，故2020年增速以2020年1－6月涂料上市龍頭企業（三棵樹、科順股份、東方雨虹、亞士創能）最低營收增長率11.07％的1／2為參考，2021－2022年增速以上述涂料上市龍頭企業2017－2019年最低年均復合增長率32.81％的1／2為參考；預計2023年后增速恢復為2015－2019年平均增速。即2020年增速為5％，2021、2022年為15％，2023－2025年為9％。
■ 3）目前市場上未有權威機構對我國乳液銷售量進行統計，本數據是根據丙烯酸乳液下游涂料數據推算而來。根據招商證券《亞士創能－深度報告》數據顯示，2018年我國建筑用涂料的產量約為890.31萬噸，根據涂料品種不同，建筑涂料中乳液的添加比例在15％－40％，取25％計算，由此得出建筑涂料所需的乳液數量約為204.77（890.31＊25％）萬噸。同時根據卓創資訊《2018－2019中國丙烯酸乳液年度報告》中資料顯示，建筑用乳液是乳液第一大領用領域，占比約74％，因此可以推算出2018年我國丙烯酸乳液的銷售量為276.72萬噸，過去四年涂料復合增速超過11％，假設2019年增速為10％，則對應2019年丙烯酸乳液為304.39萬噸。
■ 4）測算公式：
2020－2025年中國丙烯酸乳液市場規模＝［（國內涂料行業產量①＊建筑涂料產量占比②＊建筑涂料水性占比③）＋（國內涂料行業產量＊工業涂料產量占比④＊工業涂料水性占比⑤）］＊丙烯酸乳液整體添加比例⑥／建筑和工業涂料占丙烯酸乳液下游市場的比例⑦
注釋：
■① 見注1、2。
■②④ 根據招商證券《亞士創能－深度報告》，我國建筑涂料產量占比約35％，工業涂料產量占比約65％。
■③ 根據前瞻產業研究院《2018年中國水性涂料行業市場格局及發展趨勢分析－水性涂料占有率不斷提高》，建筑涂料水性占比約為90％，工業涂料水性占比約25％。隨著油改水政策的進一步落實，建筑涂料水性占比預計未來有小幅上漲。預計2020年到2025年，建筑涂料水性占比分別約為90％、90.5％、91％、91.5％、92％、92.5％。
■⑤ 根據中信建投《國內領先油墨涂料制造企業，乘5G之風揚帆遠航》顯示，2017年中國涂料行業水性涂料總占比約為35％。由于當前工業涂料水性占比尚低，占比僅25％，在油改水政策的宏觀背景下以及后疫情時代行業復蘇的趨勢下，可以預期未來工業涂料水性占比將快速增長，逐漸形成替代。預計2020年到2025年，工業涂料水性占比分別約為25％、28.5％、32％、35.5％、39％、42.5％。
■⑥ 由于目前市場上未有權威機構對工業涂料乳液添加比例進行測算，考慮到水性工業涂料中乳液的添加比例普遍高于建筑涂料中乳液的添加比例25％（見注2），隨著未來工業涂料水性占比的不斷提高，丙烯酸乳液整體添加比例將小幅提升；由于新冠肺炎疫情影響，未來兩年提升速度相對較緩。預計2020年到2025年，丙烯酸乳液整體添加比例約為25％、26％、27％、29％、31％、33％。
■⑦ 根據卓創資訊《2018－2019中國丙烯酸乳液年度報告》數據顯示，丙烯酸乳液在建筑和工業涂料領域應用約為81％。隨著丙烯酸乳液技術、工藝的不斷發展，丙烯酸乳液應用領域拓寬，故預測涂料應用占比逐年下降，考慮到新冠肺炎疫情影響，預計未來兩年應用領域拓展相對較緩。即2020年到2025年，建筑和工業涂料占丙烯酸乳液下游市場的比例分別約為81％、80％、79％、77％、75％、73％。
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